日本货币政策重大转向 打破低增长循环

日本央行19日宣布加息25个基点，政策利率从0.5%上调至0.75%，达到30年来最高水平。这一决策标志着日本货币政策的重大转向，旨在打破长期低利率、低通胀和低增长的循环。

然而，受访专家指出，在自相矛盾的财政与货币政策取向下，此次加息可能带来风险。日本政策利率自1995年9月调降至0.5%后，长期保持宽松，甚至实施负利率政策。自2024年3月日本央行决定结束负利率政策以来，日本央行在行长植田和男执掌下致力于探索货币政策正常化。2024年7月和今年1月，日本央行两度加息。

连续加息的背后是日本通胀数据连续44个月高于2%的央行目标，以及日元持续疲软带来的输入性通胀压力。尽管如此，日本政府2025财年的补充预算案日前仍在参议院获得通过。这揭示了日本政策的“错配”：一方面，央行在加息抑制通胀；另一方面，财政刺激计划却在推进。

中国人民大学重阳金融研究院研究员刘英表示，本次加息堪称“危险一跃”，加息会抑制日本的消费、投资和出口，可能导致日本国内生产总值(GDP)继续萎缩。12月初，日本内阁府发布二次统计报告，将今年第三季度日本实际GDP修正为环比萎缩0.6%，按年率计算降幅扩大至2.3%，超出此前民间预测的平均值2.0%。如果连续两个季度负增长，日本经济就步入技术性衰退。“紧货币”与“宽财政”的矛盾组合不仅可能削弱加息效果，还可能推高本已沉重的政府债务融资成本，加剧财政风险。

此外，东方金诚研究发展部分析师徐嘉琦指出，加息还会让日元避险地位面临挑战，可能出现边际弱化趋势。日元避险的核心驱动机制是日元套息交易。所谓套息交易，是指在外汇市场中买入高息货币而卖出低息货币，将买入的高息货币存入该国银行，以赚取其中高于低息货币国家的利息的一种市场投机行为。日本央行的货币政策正常化进程动摇了日元极低利率环境，且美联储与日本央行货币政策方向相反，加大日元汇率波动性，削弱了日元套息交易的盈利基础。另一方面，日本的扩张性财政政策加剧市场对其财政可持续性的担忧，可能影响市场对日元长期价值的信心，进而侵蚀其发挥避险功能的信用根基。